继峰股份(603997)：客户定点持续突破 定增加码内饰产能

　　事件：
　　4月3日公司发布定增公告，公司拟向不超过35名特定对象发行不超过3.35亿股，募集不超过18.1亿元，用于合肥汽车内饰件生产基地项目、长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目和宁波北仑年产1000万套汽车出风口研发制造项目的建设以及补充流动资金。
　　座椅替代进程开启，储备产能保障交付
　　国内乘用车座椅市场空间接近千亿规模，CR5超过80%均为外资或合资Tier1，国产替代空间广阔。公司在乘用车座椅领域已经获得包括新势力和传统主机厂在内的5个项目定点，23年4月开启首个定点量产交付，合肥和长春内饰件项目拟建设60万和20万套乘用车座椅产能，项目建成后一方面扩大产能规模，助力公司实现现有订单交付，另一方面两个项目均在汽车产业群所在城市实施，有望加强与各主机厂合作，助力新定点获取。
　　顺应智能化趋势，打造业务新增长点
　　21年公司开发的电动出风口获得了大众、吉利和长城等客户的定点，并于当年实现量产。22年电动出风口业务快速放量，实现营收9000万元。截至公告日，公司电动出风口在手项目接近30个，宁波电动出风口项目建设将为公司后续交付与新订单获取奠定坚实基础。除此之外，依托在内饰领域深厚的积累，公司还在积极开发隐藏式门拉手及车载冰箱，目前已经实现0-1的定点突破，座舱新产品有望为公司后续业绩增长储蓄更多动能。
　　资本结构优化，助力后续业务拓展
　　此次定增公司拟补充流动资金5.4亿元，意在优化资本结构，增强公司资本实力。19年公司收购格拉默并顺利切入乘用车座椅赛道，收购后公司在整合、乘用车座椅团队建设以及产品的开发等方面均进行了持续的投入。通过补充流动资金可使公司财务结构更稳定，降低负债率同时为后续乘用车座椅业务替代以及新业务开拓提供资金支持。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2023-25年公司营收分别为196.26/230.12/250.45亿元，同比增长分别为9.24%/17.25%/8.84%；归母净利润分别为3.03/9.57/12.26亿元，同比增长分别为121.38%/215.90%/28.09%；EPS分别为0.27/0.85/1.09元（不考虑定增后摊薄）。考虑到公司座椅在手订单充沛，先发优势明显，维持目标价18.60元，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期风险；原材料价格波动风险；乘用车座椅业务拓展不及预期；格拉默盈利能力释放不及预期。
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